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文/尹生
摘要：作為交通行業的一個顛覆者的滴滴才剛剛開始。新滴滴不能心存這樣的僥幸——僅僅通過合並就可以解決一切問題——而是不得不回歸到一些基本而擁有持久影響力的指標上來。
流傳瞭好些日子的滴滴UBER中國合並案，今天終於得到證實，滴滴將收購UBER中國的品牌、業務、數據等全部資產在中國大陸的運營，同時兩傢公司將交叉持股。盡管兩傢公司並沒有公開表示，但合並中資本的壓力應該是肯定的，就像過去發生過的多起大型合並案一樣，比如滴滴快的、美團點評、去哪兒和攜程等。
無論是UBER還是滴滴，都已經是估值幾百億美元的巨頭，這時影響它們價值的核心指標，便從諸如用戶數、司機數以及交易額這樣對決定一傢公司早期市場地位至關重要的指標，轉向盈利模式的有效性，競爭壁壘的可持續性等。這是因為它們能夠繼續吸引到的增量資本將比過去更註重價值投資，而創業投資市場的收緊導致的投資風格變化——兩傢公司都嚴重依賴外部輸信貸試算excel血——則助長瞭這種轉變。
合並顯然有助於在這些指標上的表現，比如兩傢公司的競爭特別是中國市場的競爭將大幅緩解，這既是成本上的積極因素，也將使兩傢公司得以將各自更多的精力放在競爭壁壘的建立、盈利模式的開發與固化上，同時，兩傢公司將擁有更加明顯的全球網絡效應，這對於提高用戶體驗和競爭壁壘非常關鍵。
但對合並後的滴滴而言，影響要復雜得多。在兩個月前的文章《為什麼用戶不再是滴滴神話的主角？》中，尹生（微信公號jia-zhi-xian）曾認為，滴滴下一步的競爭決勝因素將包括政府博弈能力、資本影響力，以及簽約司機/車的數量與廣度/深度，而隨著幾天前的網約車新政的出臺，以及合並的宣佈，這些行業競爭因素已經發生瞭深刻變化：
從積極的方面來說，政策的不確定性大幅降低，這有助於降低公司面臨的風險，從而提升公司的價值。但從另一方面看，滴滴相對其他後來者的政策優勢也大幅減少——很可能新政的出臺過程中，滴滴就扮演瞭重要的推動作用，這從側面反映瞭其作為一項優勢的政策上的影響力——相反，它因為規模增加而受到市場化監管的壓力也上升瞭，比如反壟斷的壓力，這將制約其政策的靈活性。
至於供給側，滴滴面臨同樣的喜憂參半——網約車新政將使大量的轎車和司機加入到行業中來，從而增加滴滴的供給端充裕性，這可能會提高滴滴在與司機博弈中的議價能力，但同時，增加的供給又讓那些擁有用戶流量和場景相關度的平臺有機會參與到競爭中來，比如地圖、餐飲等本地生活服務、旅行服務等，它們也許會視出行共享為其鞏固、提升行業地位的一個機會，或者至少具有防禦的必要性。
與此同時，隨著用戶消費理念的成熟，以及現有網約車中不太令人滿意的體驗的積累，也將為差異化競爭提供機會，這些競爭者可能並不具備平臺上的優勢，但卻能針對那些價格不敏感或者高度敏感的用戶、以及需要個性化服務的用戶提供有競爭力的解決方案，並通過與大型的用戶平臺建立合作來展開競爭。考慮到這些平臺擁有其他業務作為交叉補貼的基礎，從而有機會在成本方面獲得相對滴滴的優勢地位。
當然，由於新的滴滴公司中同時有BAT這幾傢主要的平臺型公司的股份，而這幾傢公高雄信貸利率最低司旗下又囊括瞭中國主要的幾傢場景相關度高的垂直平臺，比如新美大、去哪兒、攜程、百度地圖、高德地圖等，因此可以預期BAT可能會使用影響力將滴滴設置為後面這些公司提供出行接入服務時的優選服務商，甚至與後者展開更深入的合作，但前提是它們自己以及這些細分平臺從其他接入夥伴（包括親自介入）處獲得的整體收益不會超過從滴滴處獲得的。
而且即便滴滴有機會建立起這種合作模式，也可能冒著讓自己被工具化、從而被這些細分平臺掌握入口的風險，在後一種情況下，滴滴的價值將更多來源於其作為工具的生產力。與此同時，傳統的出租車行業也可能迎來政策紅利期，並且出現整合，過去這個市場因為受到地區性政策的分割保護，而呈現高度分散的結構，雖然這個領域過去一直缺乏互聯網的基因，在盈利模式方面的也受到一些限制（從而缺乏價格戰的動力），但它們可能成為行業價值重構過程中的重要影響力量。
因此，無論是哪一種情況，新滴滴都不能心存這樣的僥幸——僅僅通過合並就可以解決一切問題——而是不得不回歸到一些基本而擁有持久影響力的指標上來，比如用戶體驗和用戶移動壁壘的建立，車輛/司機的調度效率以及移動壁壘，每個用戶/司機為滴滴創造收入和利潤的能力等。
從某種程度上看，作為交通行業的一個顛覆者的滴滴才剛剛開始。在前面提到的美團點評、去哪兒攜程等案例中，也是同樣的情況，這些公司面臨著這樣的尷尬局面：
供需雙方的匹配在有這些公司之前就已經存在，它們隻是借助瞭風險資本和用戶對新生活方式的需求而贏得一席之地，但代價是，資本為此要求超高回報，而用戶並不願意僅僅為這種新的生活方式支付溢雲林小額借貸價，相反，過多資本的介入助長瞭他們的這種行為。
因此，除非這些公司最終能夠創造比傳統供給模式更高的生產力，否則可小額信貸試算能很難扭轉局面，因為隨著行業量變的積累，可能為那些基於新的行業假設創建的商業模式提供機會，而這樣的機會更容易吸引風險資本的興趣，就像它台北小額借錢們早期對滴滴熱衷一樣。
（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）
前《福佈斯》中文版副主編，微信公號價值線（jia-zhi-xian）。申明：尹生的所有文章僅做一般性探討，不作為投資決策之依據，股市有風險，請慎重決策。
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